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Fels (PIMCO): "Riportare l’arte nella politica monetaria"

8/29/2018 | Greta Bisello

Ci si avvia verso la conclusione del QE e verso la normalizzazione delle Banche centrali, come affrontare questo periodo di cambiamento


A pochi mesi dalla conclusione del programma di acquisti da parte della BCE iniziano i primi quesiti su come poter affrontare il periodo post QE e il cammino di normalizzazione delle Banche centrali. 

Joachim Fels, global economic advisor di PIMCO, dal titolo “Riportare l’Arte nella Politica Monetaria” va a ritroso nel tempo alle origini di questo programma e afferma che: "Dalla crisi finanziaria globale, tuttavia, le banche centrali usano abitualmente il loro bilancio come uno strumento aggiuntivo di politica monetaria, che è difficile da incorporare nel modello standard. Quindi Ben Bernanke con una celebre battuta nel 2014 disse che “il problema con il QE è che funziona in pratica, ma non in teoria”. Mentre gli economisti concordano che il QE abbia funzionato, restano serie domande su come esattamente. Con gli economisti incerti su come spiegare e modellare il QE, i banchieri centrali che utilizzano il bilancio richiedono quindi alcune abilità artistiche per calibrare la giusta dose di allentamento quantitativo o di stretta".

 

Ci sono altri elementi da tenere in considerazione come ad esempio la curva di Phillips. "La curva prevede che la diminuzione della disoccupazione porti a un aumento dell’inflazione. Tuttavia, empiricamente, questo collegamento si è indebolito di recente per una ragione su cui gli economisti continuano a dibattere. Qualunque sia la ragione principale, una curva di Phillips piatta complica enormemente la capacità della banca centrale  di orientare l’inflazione" prosegue l'esperto.

O ancora i cambiamenti nei tassi di interesse nominali che hanno effetti reali perché i prezzi sono considerati "vischiosi", cioè cambiano solo lentamente. Va tenuta in considerazione inoltre, come spiega un documento di  Alberto Cavallo presentato di recente a Jackson Hole, la crescita dell’e-commerce abbia aumentato la trasmissione delle variazioni dei prezzi dei carburanti e dei tassi di cambio sui prezzi al consumo, poiché i rivenditori sono più veloci nel trasferire gli shock dei costi sui prezzi online. 

Infine, prosegue Fels: "Il presidente della Fed Jerome Powell nelle sue osservazioni introduttive a Jackson Hole ha fatto di tutto per sottolineare la grande incertezza sui veri livelli delle “stelle” che hanno guidato le banche centrali e che sono variabili chiave nel modello standard. Secondo le stesse parole di Powell guidare la politica dalle stelle alla pratica, comunque, è stato piuttosto difficile di recente perché la nostra miglior valutazione in merito alla posizione delle stelle è cambiata in modo significativo”.

 

Secondo l’esperto di PIMCO, a dire il vero la scienza della politica monetaria si sta evolvendo e sta cercando attivamente modi per adattare il modello tradizionale o per creare nuove strutture. Nel frattempo, i policy makers dovranno probabilmente fare meno affidamento su modelli e semplici regole di politica e divenire più “artistici” nella lettura e risposta ai segnali economici e finanziari. In altre parole secondo l’analista di PIMCO è probabile che la politica monetaria diventi meno “noiosa” e, a meno che non si abbia una conoscenza approfondita di arte, più imprevedi

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