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La quiete prima della tempesta?

10/9/2020

Nonostante diversi fattori di incertezza, prosegue il buon momento per gli asset rischiosi. Il commento ai mercati di Mark Dowding, BlueBay AM


Elezioni USA e Coronavirus continuano a rimanere sotto i riflettori, ma nonostante il ricovero di Trump e l’aumento del numero di contagi i mercati al momento rimangono tranquilli e gli asset rischiosi hanno visto un positivo inizio del quarto trimestre. Secondo Mark Dowding, ceo di BlueBay Asset Management, “probabilmente è in arrivo un temporale, ma per ora la musica è accesa e si continua a ballare”.

 

A conferma della forte propensione al rischio da parte degli investitori Dowding evidenzia Il rally negli asset e nelle valute dei mercati emergenti innescato negli ultimi giorni. “La relativa forza della Cina sta sostenendo il sentiment sui mercati asiatici e supportando i prezzi delle commodity, favorendo così le economie basate sullo sfruttamento delle risorse” spiega il manager. “Manteniamo una view positiva sul renminbi cinese, sul peso messicano e sul rublo russo rispetto al dollaro statunitense. Allo stesso tempo, abbiamo una posizione lunga sulla sterlina e la corona norvegese contro l’euro. In un momento in cui a nostro avviso i movimenti dei tassi nei principali mercati dovrebbero rimanere piuttosto contenuti, le politiche divergenti e la performance economica stanno creando un contesto di crescenti opportunità nei tassi di cambio relativi tra le diverse valute”. 

 

Anche gli spread sui bond societari hanno registrato un rally a inizio ottobre. “Le obbligazioni high yield erano finite sotto pressione a settembre, con gli spread dell’indice che si era ampliato di 50 punti base. Tuttavia, ora questo andamento si è completamente invertito e gli spread sono tornati sui livelli di fine agosto. Gli spread dei bond investment grade sono rimasti molto più stabili, con le obbligazioni corporate europee che hanno sovraperformato, sostenute dagli acquisti della BCE e da un outlook per l’offerta in calo”.

 

Rispetto alla fine del 2019, gli spread sui titoli high yield si sono allargati di circa 130 punti base, contro i 25 punti base di quelli investment grade. All’opposto, un indice di debito bancario CoCo si è allargato di 150 punti base. Con le valutazioni attuali, non vediamo molto valore nel credito di alta qualità, dato che gli emittenti che rientrano negli acquisti della BCE scambiano su livelli di spread molto compressi. Siamo anche cauti nell’investire in obbligazioni con rendimento più elevato, poiché ci aspettiamo che i tassi di default resteranno elevati per i prossimi 12-18 mesi per via delle ricadute della recessione da Covid-19. Tuttavia, continuiamo a vedere del valore in aree come i CoCo bancari, le obbligazioni corporate ibride e altri segmenti del mercato del credito, e crediamo che gli spread dovrebbero proseguire il rally, grazie alle prospettive di miglioramento dell’outlook nel 2021”. 

 

“Ci eravamo chiesti se la propensione al rischio sarebbe rimasta contenuta nel periodo precedente alle elezioni americane per via dell’incertezza. Tuttavia, i movimenti dei prezzi nella scorsa sono stati molto indicativi” sottolinea Dowding. “Da molti punti di vista, la malattia di Trump e le prospettive di un’‘onda blu’ avrebbero potuto essere un catalizzatore per un’inversione del sentiment di rischio, ma ciò non è avvenuto. Con la liquidità che attende ‘in panchina’ e gli investitori pronti a comprare su ogni ribasso, sembra che i mercati siano riusciti a scavalcare il ‘muro della preoccupazione’. Probabilmente è in arrivo un temporale, ma per ora la musica è accesa e si continua a ballare” conclude.

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