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L’inflazione ha raggiunto il picco. La view di M&G

9/16/2022 | Daniele Riosa

I cio di M&G Investments fanno il punto sui mercati e indicano le previsioni per i prossimi mesi consigliando le migliori strategie da mettere in atto per fronteggiare un contesto complicato


Jim Leaviss, cio public fixed income, Fabiana Fedeli, cio equities e multi asset e William Nicoll, cio private and alternative assets, di M&G Investments, fanno il punto sui mercati e indicano le previsioni per i prossimi mesi, consigliando le migliori strategie da mettere in atto per fronteggiare un contesto complicato, dominato da un’alta inflazione, da tassi crescenti, oltre che dalla volatilità legata alle tensioni geopolitiche.

Jim Leaviss (in foto) comincia la sua riflessione partendo proprio dall’inflazione e dalla sua ricaduta sui mercati obbligazionari: "Quest'anno i rendimenti obbligazionari sono aumentati in modo significativo in risposta agli elevati livelli di inflazione e alla stretta delle banche centrali. Ad esempio, i rendimenti dei Gilt britannici sono saliti al livello più alto da prima della crisi finanziaria globale, spinti di recente dall'enorme aumento dei prestiti pubblici per finanziare il nuovo tetto ai prezzi dell'energia. Tuttavia, ritengo che l'inflazione dovrebbe iniziare a scendere da questo punto. L'inflazione statunitense sembra aver raggiunto il suo picco e probabilmente ci stiamo avviando verso un periodo di disinflazione, accompagnato da un rallentamento della crescita economica globale. In un simile contesto, riteniamo che i titoli di Stato inizino ad apparire interessanti. In sostanza, sembra che i mercati stiano valutando un periodo prolungato di tassi elevati e in aumento, ma senza considerare il rischio di una crescita economica più debole e di un'inflazione più bassa".

Per quanto riguarda la protezione legata all'inflazione, Leaviss spiega che "per coloro che temono il persistere di un'inflazione elevata, ritengo che i TIPS statunitensi siano particolarmente interessanti. Questi strumenti offrono ora un rendimento reale positivo su tutte le scadenze, il che significa che gli investitori possono attualmente bloccare un rendimento reale positivo, cosa che non era disponibile da molto tempo".

Il gestore si concentra poi sull’Europa che “sta affrontando diverse sfide, in particolare l'incombente crisi energetica. Ritengo che il piano del governo britannico di limitare gli aumenti dei prezzi attraverso un aumento dei prestiti sia l'approccio corretto: il debito pubblico dovrebbe essere utilizzato per questo tipo di eventi. Inoltre, il contenimento dei prezzi dell'energia contribuirà a ridurre l'inflazione complessiva, che a sua volta dovrebbe portare a una riduzione delle richieste salariali e a ridurre il rischio di una spirale dei prezzi salariali. In Germania stiamo già assistendo a un impatto negativo sull'attività economica a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia. Dato che probabilmente assisteremo a un rallentamento dell'economia in Europa, sono un po' scettico sul fatto che la Banca Centrale Europea aumenterà i tassi così tanto come ha recentemente suggerito il Presidente della BCE Christine Lagarde”. Capitolo valute e mercati emergenti: "In termini di valute, la forza del dollaro USA è stata l'elemento di spicco di quest'anno. Questo ha sicuramente messo a dura prova i mercati di frontiera e i mercati emergenti, anche se questo è stato mitigato dall'aumento delle emissioni di debito dei mercati emergenti in valuta locale negli ultimi anni. Le obbligazioni dei mercati emergenti hanno attualmente prezzi vicini a quelli che potrebbero essere considerati livelli di sofferenza, con spread significativamente più ampi rispetto all'inizio dell'anno. Tuttavia, vale la pena ricordare che diversi mercati emergenti produttori di materie prime come Brasile, Messico e Perù hanno resistito relativamente bene. Per quanto riguarda le valute dei mercati sviluppati, ritengo che l'euro e lo yen giapponese siano ora molto convenienti rispetto al dollaro USA in termini di parità di acquisto".

Fabiana Fedeli, si focalizza sulla tecnologia statunitense ricordando che "è stato un anno volatile per i mercati azionari, in particolare nel settore tecnologico statunitense, con il NASDAQ in calo di circa il 25%. Anche se vediamo alcune opportunità interessanti in questo settore, le società presenti in questo indice sono molto diverse tra loro e noi rimaniamo selettivi. Siamo cauti nei confronti delle società che non hanno una chiara visibilità degli utili o che potrebbero richiedere ulteriori finanziamenti, nonché delle società tecnologiche rivolte ai consumatori, che tendono a essere più cicliche. Tuttavia, vediamo del valore in settori come le soluzioni aziendali, il software e i data center, e abbiamo colto l'opportunità di aggiungere ad alcuni di questi settori nelle nostre strategie".

E sull’impatto della guerra in Ucraina sugli obiettivi climatici rileva che "nel breve termine, ci sono sicuramente delle sfide ambientali, in quanto stiamo assistendo a un maggiore utilizzo del carbone. Tuttavia, in un'ottica di più lungo periodo, potrebbe contribuire ad accelerare il tema della sicurezza energetica e la spinta verso le energie rinnovabili. In Europa e negli Stati Uniti sono state introdotte politiche a sostegno di questo cambiamento e anche le aziende stanno spingendo gli investimenti verdi e le fonti energetiche alternative. Pertanto, anche se gli obiettivi net zero potrebbero subire una battuta d'arresto nel breve periodo, riteniamo che il conflitto possa rappresentare un potente catalizzatore nel lungo periodo. . Dal punto di vista degli investimenti, crediamo fortemente nei temi a lungo termine allineati con un ecosistema a basse emissioni di carbonio. Non solo le società di energia rinnovabile, ma anche quelle che stanno diventando maggiori utilizzatori di energie rinnovabili o che stanno adottando misure per aumentare la loro efficienza energetica".

William Nicoll nota come "la performance dei mercati privati sia variata in modo considerevole all'interno dell'asset class. Ad esempio, la reazione dei mercati immobiliari è stata finora limitata. Tuttavia, in settori come quello degli asset-backed, abbiamo assistito a un immediato e aggressivo re-pricing. Se credete che siamo al picco dell'inflazione, ci sono aree che ora appaiono straordinariamente a buon mercato, a mio avviso. Va notato che ci sono ancora grandi quantità di denaro in attesa di essere investite in settori come il private equity o il direct lending. Se i mercati non si sono mossi molto, probabilmente è perché ci sono ancora acquirenti e che ultimamente non ci sono state molte operazioni, il che rende i prezzi meno prevedibili".

In conclusione, Nicoll vede opportunità nelle infrastrutture: "L'enorme quantità di ristrutturazioni da effettuare in tutto il mondo, che si tratti di energie rinnovabili o di banda larga, è talmente vasta che continueranno ad esserci enormi opportunità nel settore delle infrastrutture. Senza considerare le nuove tecnologie, come la costruzione di case a emissioni zero. Per questi motivi, ritengo che le infrastrutture diventeranno una parte sempre più importante del mercato nel lungo periodo".

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