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Ubs, gli high yield non hanno perso fascino

5/27/2016 | Stefania Pescarmona

Attenzione però: il miglioramento dei fondamentali societari, la ripresa economica e l'orientamento accomodante della Bce rendono l’Eurozona più allettante degli Usa


Circa il 40% del debito sovrano dei mercati sviluppati offre attualmente un rendimento pari a zero o negativo. Cosa possono fare gli investitori in questo contesto macro-economico? Possono cercare obbligazioni societarie high yield invece di rendimenti appetibili al netto del rischio? “Dipende da dove si cerca”, rispondono Matthew Carter e Carolina Corvalan di Ubs, che suggeriscono di avere un portafoglio ben diversificato di debito HY per evitare rischi correlati a specifiche aziende, mantenendo una sovraponderazione sull’HY in euro nei portafogli globali, con una posizione, invece, neutrale sull’HY statunitense.

 

Il motivo va ricercato, in primo luogo, nei fondamentali: nelle aziende statunitensi l'aumento dell’uso della leva, per finanziare le acquisizioni, ha reso i bilanci vulnerabili, in un momento caratterizzato da un calo nella crescita degli utili societari. Di contro, le aziende europee sono state molto più caute nell’assunzione del debito, lasciando i bilanci in condizioni migliori. Per queste ultime, “il rapporto debito-utili è pari a 3 volte, vicino al minimo post crisi di 2,5”, spiegano gli esperti che, a fronte di utili statunitensi visti in recupero nella seconda metà del 2016, parlano di un rapporto indebitamento finanziario netto/ebitda del mercato HY Usa che sembra elevato. “Questo parametro, pari a 4,8 nel 4° trimestre 2015 (materie prime escluse), si attesta sopra la media di 4 volte osservata dal 1998”, commentano Carter e Corvalan.

 

Oltre al miglioramento dei fondamentali societari, ci sono altri fattori che fanno propendere l'ago della bilancia per l'Europa e rendono il settore dell’Eurozona un’opzione più allettante rispetto all’high yield statunitense: la persistente ripresa economica dell’Eurozona e l’orientamento accomodante della Bce. Secondo Ubs, l’inserimento delle obbligazioni societarie nel QE aumenterebbe l’appetibilità delle obbligazioni high yield dell’Eurozona. Di qui la decisione di sovrappesare pertanto questa classe di attività nei portafogli globali.

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